在資管新規落地的2018年之后，資管行業開始向“打破剛性兌付”轉型。市場開始向擁有近20年凈值化管理經驗的公募行業，釋放大量的穩健投資需求。

但面對客戶對穩定性需求的預期，如何去承接這些突如其來的龐大需求？如何為客戶提供滿足他們預期的產品？如何更準確地給風險定價、控制波動？

于此，持續提供穩健增值管理能力在資管新規落地這一年，開始被嘉實基金列為重中之重，并在穩健理財的戰場里脫穎而出。

拿嘉實超短債舉例，它是公募基金行業2006年成立的第一只短債基金，成立至今每年正收益。在去年市場震蕩波動的環境下，嘉實超短債憑借過往的歷史“戰績”，受到眾多投資者的青睞。到今年二季末，產品規模已經達到225.04億元，是目前市場上規模最大的一只短債基金。

基金之所以受追捧，與場景的適配密切相關。這背后是市場環境、投資者需求、產品特性、產品業績、信息傳遞，缺一不可。更重要的，是在基金管理中的克制，這是基于超短債類型基金客戶對日常閑錢的使用需求，嘉實基金在流動性、收益和規模之間尋找的動態平衡。

這種克制并非孤例，譬如此前在貨幣市場基金的業務發展中，嘉實基于風險管理而做出的審慎安排已經將克制體現的淋漓盡致。

這也是嘉實在滿足客戶“穩健理財”需求，所積累的固收投資能力之一。在復雜市場環境下，致力于提供更可靠的固收產品和服務。

在內部，嘉實把這些思考與實踐提綱挈領為三個詞，“客戶需求”、“可靠性、“確定性”，并確定為大固收的中心思想，貫穿在大固收的各個環節。

階段性結果是以此為錨的開枝散葉，嘉實基金大固收近幾年集聚了業內固收知名老將有胡永青、趙國英、韓同利、林洪鈞等，內部培養出了王亞洲、賴禮輝等多位績優中生代基金經理。他們的業績也在嘉實這個大固收平臺上熠熠生輝。

整體來看，根據海通證券數據，截至二季度末，嘉實固收類產品近一年、近兩年增長率在固收類大型基金公司中均排名前列。嘉實多只產品獲得銀河證券和海通證券的三年五星、五年五星評級。自2017年6月成立以來每個季度實現正收益的嘉實穩華純債，在王亞洲的執管階段已連續三年獲得權威媒體頒布的獎項。紀律性與多策略

同樣是2018年，嘉實先是在內部提出了“基石固收”的定位，又在2020年初啟動的嘉實基金“新十年”投研戰略升級中，對固收業務做了進一步的細分與聚焦，針對客戶的風格和需求，沿著貨幣、短債、純債與“固收+”四條主線勾勒圖譜。

這場改革倡導“不追求短期業績，不打閃電戰，布局長遠”。嘉實固收團隊能在市場環境復雜程度集幾年之大成的2022年，實現業績和規模的雙重交付，是一場偶然又必然的“開花結果”。

隨著固收投研改革的推進，嘉實已經成為固收領域翹楚們充分散發各自光芒的地方。

擅長控制回撤的王亞洲、多元化團隊能力者胡永青、股票投研出身且具備全資產投資經驗的賴禮輝、信用債能力者軒璇、擅長交易機會抓取的趙國英、權益資產配置能力出色的林洪鈞、全球視野的韓同利和高群山、貨幣+策略投資總監李瞳、嘉實宏觀策略投資總監李卓鍇……

看到這些名字如此熟悉，他們是資本市場的老將，每一個人各具鮮明特色，又堅定地遵循著嘉實完整的投研與風控紀律，形成了嘉實大固收紀律嚴明且多元化的格局。

就像其中一位基金經理說的，在我們的團隊里，誰也不是孤軍奮戰，我們每個人都有自己擅長的部分，各自發揮所長，合力作戰。

1、

去年7月，嘉實“固收+”做了一次全新的品牌升級。

發布會之前，嘉實內部討論品牌slogan。最后達成的共識是，“固收+”的叫法，容易讓投資者產生一種錯覺，認為“+”就是一定漲、一直漲的意思。在實際操作中，當市場出現大幅波動時，一些“固收+”有可能變成“固收-”。

他們希望向投資者傳達，雖然“一直+”不太現實，但嘉實會努力提高“+”的概率和穩定性，讓收益變得更加可預期和多元化。最終提出了“讓+靠得住”的品牌Slogan。

在嘉實工作了近十年的胡永青，是固收+解決方案團隊負責人?！帮L格多元、尊重個性”，是他對嘉實投研文化的最大感受。以他所在的團隊為例，強調專業化用人，不同的細分資產，都配置了專業的人員。每個成員在發揮自身特長的同時，通過整合輸出統一戰斗力。

“行業同質化已經很高，我自己在管理團隊時，希望不要再進行無意義的同質化?！焙狼喙膭顖F隊成員盡可能發揮所長，同時取長補短、互通有無。

2、

固收+基金產品根據風險需求的偏好，分為低波、中波和高波，談起中高波固收+，不少機構投資者們首先想到的是林洪鈞。

“我是固收+成長風格權益，為了保持風格和波動的一致性，會適當放棄對倉位的強控制，在管理過程中，先設定權益倉位的上限，并根據波動和回撤情況做出被動選擇?！?/p>

在林洪鈞看來，一直以來，固收+產品管理存在著一個“不可能三角”——倉位、風格、波動的一致性，如果想要控制波動又要保持風格，就需要犧牲對權益倉位的選擇權，如果保持高權益倉位并控制波動，在風格方面做更加極致的平衡，但這很難兼顧。

也就是說，林洪鈞在回撤達到預期值的80%時，會降低權益倉位到一個較低的水平，這是根據波動情況對倉位進行被動選擇的核心原則。

3、

2022年11月，北京，一個尋常的月份，債券市場卻是兇險異常。

11月債市大跌之前，市場上充斥著不同的聲音，嘉實內部也有不少分歧。8月中旬超預期降息落地后，王亞洲的應對是大幅減倉，趙國英的做法剛好相反，她進行了快速加倉。

大相徑庭的操作背后，是兩位基金經理不同的投資風格和偏好，是嘉實基金根據市場需求，多元化產品和方法論的實踐。

王亞洲是嘉實穩健固收策略投資總監，擅長做利率債波段操作，也是市場上最早一批接觸國債期貨并熟練運用的基金經理。他當時判斷，從相對長期的維度看，債市已經漲至高點，基本面風險正在累積，考慮到所管產品規模較大，于是提前做了減倉，并盡可能降低久期。

他經常提醒自己和同事，學會守住能力邊界，明白賺的是什么錢，能賺什么錢，非常重要。

趙國英是嘉實固收純債投資總監，在純債賽道里屬于典型的交易型選手。她從業超過18年，是中國債券市場最早的一批交易員，擅長通過長期趨勢配置、中期波段操作和短期套利策略獲取收益。

在她的投資框架里，哪怕只有2BP的收益，也要努力抓住，常年累積下了可觀的收益。聚沙成塔，這也是很多機構投資者鐘情于她的關鍵點。所以，超預期降息帶來債市階段性高漲，當然不能錯過。

投資是一個多次博弈的過程。投資風格沒有好壞，只有對客戶而言適不適合，基金經理專注與否。

在嘉實的考核機制里，不會去評判基金經理單次操作的對與錯，而是更看重投資框架的穩定性，方法論和實操是否邏輯一致，能否在中長期內跑贏市場，能否有更加多元的風格和豐富的產品線。

多元化的投資流派滿足了投資者多樣化的需求，但是在產品推薦、合規風控上，嘉實基金再次做到了克制。

責任的另一面

2022年的資本市場，被不確定性籠罩。

先是地緣沖突的爆發，牽動國際局勢的敏感神經。而后國內經濟復蘇放緩，使宏觀經濟蒙上一層陰影。

早在2021年的一次產品的內部討論會上，嘉實內部經歷了長達數小時的討論，方向雖有分歧，謹慎是共識。

基于對宏觀經濟、外部環境和債券基本面的判斷，嘉實基金決定收緊信用債投資的風險敞口，在滿足客戶對固收產品需要和降低風險的前提下，把短久期的固收產品作為主推產品之一。

張禾（匿名）所在部門是嘉實固收的中臺，他印象很深刻的一件事是，去年8月央行超預期降息，帶動債市大漲。那段時間，銷售部門的同事經常凌晨給他發消息，詢問公司產品的競爭力優勢。

張禾理解個別同事的需要，但也認同公司所堅持的理念，以及市場對短期的關注，但更要立足客戶長遠的收益獲得感。

投研端同樣感受到了壓力。嘉實的信評體系在業內出了名的嚴格，信用債按風險從低到高被劃分為1-12級。通常風險等級越低，安全性越高，流動性越強，但隱含的回報率越低。

自2021年以來，嘉實對風險的把控更加嚴格，將信用債的投資范圍壓縮至投資級及附近。嚴控風險的準則下，在管理操作上必定會更加謹慎，個別綜合評估下來存在短期收益可能的債券因為評級限制的原因必須放棄。

安全底線已確保，收益如何兼顧？安全與收益的性價比如何尋求？這是基金公司的專業，也是責任。

因此，在嘉實內部，一場“防守反擊”的平衡早已徐徐展開。

防守，公司層面有一條不能觸碰的紅線，在風險等級、可投限額、集中度上做嚴格的管理，砌好防火墻。在防守的基礎上如何進行反擊？是出業績的關鍵所在。

債券基金的超額收益通常來自于風險較高的三個方面，信用下沉、加杠桿、拉長久期，以及固收+產品“+”的部分。

在嘉實的固收投資“家規”里，對這三方面不能既要又要還要，而是在力保本金安全的基礎上選擇性地進行。再憑借宏觀研判、擇券能力等，衡量風險收益比，選擇性地尋找價比高的資產。

期間，嘉實的投資、信評、交易和風控體系各司其責又相互協同，在防風險、控敞口、尋收益之間尋找精妙的平衡。

“防守反擊”并不容易，在嚴格的風控體系、行情大起大落的極限拉扯中，嘉實還是有一批基金脫穎而出。

銀河證券數據統計，截至2023年6月30日，嘉實“穩系列”的穩祥純債A、嘉實穩宏A/C均獲銀河證券三年期和五年期雙五星評級；嘉實穩榮、嘉實穩華純債A也獲三年期五星評級；采取多策略的“多系列”產品中嘉實多元收益A/B榮獲銀河證券給予的三年期五星評級。定開債基方面，嘉實致元42個月定期開放債券和嘉實豐益策略定期開放債券同獲銀河證券三年期五星評級。海通證券統計，截至2023年6月30日，嘉實穩祥A/C、嘉實穩華A同樣榮獲海通證券給予的三年期、五年期五星評級；嘉實致安3個月和嘉實致寧3個月則獲得海通證券三年期五星評級。

這些五星基金屢獲認可的背后是業績。據二季報統計，嘉實穩華純債自2017年6月成立5年多來，每個自然年均實現正收益，截至今年6月30日，嘉實穩華A自成立以來以總回報達26.75%，同期業績比較基準為9.21%。憑借持續優異的業績表現，該基金連續三年（2020、2021、2022）榮膺證券時報頒布的“三年持續回報普通債券型明星基金獎”。嘉實穩宏債券A自成立來收益率為51.20% ，同期業績比較基準10.84%；嘉實多元債券A自2008年成立來至2023年6月30日，收益率為132.81%，同期業績比較基準86.74%。

探索更多元的客戶需求

除了兼容并包的投研文化，在探索客戶需求，以及對應的產品創新上，嘉實一直走在市場前列。

2003年7月成立的嘉實債券，是國內最早的一批債券基金。歷經多輪牛熊，截至2023年二季末自成立來累計回報率達220.69%，同期業績比較基準為109.30%，超越基準回報逾100個百分點，達111.39%。

短端產品的興起，始于資管新規落地的2018年。早在2006年4月，嘉實就成立了市場上第一只短債基金——嘉實超短債。成立17年來，保持“年年正收益”的記錄，累積有462萬人購買過這只產品。

在去年波動的市場環境下，短債類基金再次站上風口。嘉實超短債憑借穩健的業績口碑，受到投資者的追捧。截至今年一季度末，產品規模達到174.86億元，是目前市場上規模最大的一只短債基金。

嘉實市場部的一位同事透露：“嘉實超短債屬于老產品重獲新生，我們沒有刻意去把規模做大，完全是市場選擇的結果?！?/p>

嘉實信用，成立于2011年9月，是業內首只專注于信用債的一級債基。截至2023年6月30日，嘉實信用A成立來累計回報率76.37%，同期業績基準67.25%，跑贏基準回報9.12%。

據悉，嘉實基金擁有全行業成立最早、覆蓋最全的信用研究團隊。由20余位信用研究員對行業以及主體的信用資質進行深度追蹤，并采取A/B角雙評估機制，打造了一套以嚴謹著稱的信評體系。從結果可以看到，嘉實短債類持倉中AAA級別債券占比明顯高于市場平均水平。

在嘉實所有“固收+”產品中，嘉實方舟6個月是最特別的一只。

這只基金搭建于2021年9月，由擅長不同投資策略的顧晶菁、張慶平、軒璇三位基金經理共同參與管理。

嘉實方舟6個月設立的初衷，是希望通過圍繞固收和權益等資產進行多策略的運用，來應對資本市場的變化和不確定性。它的管理模式，不是每個基金經理分管多少錢，而是根據市場環境的變化，在某一段時間里，采取最主要的策略，類似于派兵打仗，需要運籌帷幄。

“資本市場如汪洋大海，有時候它風平浪靜，有時候它狂風驟雨，當巨浪來襲客戶需要的是一艘方舟?！奔螌嵒鹂偨浝斫浝自绱岁U述這只產品的意義。

在日常管理中，三位基金經理每周定期開會，對產品運作進行復盤和戰術調整。去年9月底，察覺到債市已經出現風險苗頭，他們幾乎每天都聚在一起討論應對之策：倉位降多少？久期要不要調？量級是多少？

這非?？简瀳F隊的默契。大多數時候，大家分工明確、各抒己見，軒旋盯信用債，張慶平負責轉債和股票，顧菁菁主攻量化模型和資產配置。

這套體系和理念運作下來，已經有了業績的驗證。嘉實方舟6個月A自2021年9月24日成立一年多來，經受了股債市場巨幅波動行情的考驗，截至2023年二季末，近一年時間在銀河證券普通債券型基金排名中位列前1/5。結語

資管新規背景下，居民理財需求搬家，公募基金在穩健理財方面的投資能力被持續關注。嘉實基金的“新十年”投研戰略升級，在啟動不到三年的時間里，已經取得了階段性的成果。

背后是嘉實人的共同努力：以總經理經雷為核心的領導層的改革魄力，投研與合規風控團隊在復雜市場環境里的選擇與堅守，產品銷售端以客戶需求為導向，在投研與客戶之間建立起的溝通橋梁和精準傳達。

在固收投資的星辰大海里，嘉實愿做投資世界的“方舟”，腳踏實地，穩中破浪。

注：數據來源二季報，截至2023/6/30；排名來自銀河證券。歷史業績不代表未來。嘉實方舟六個月成立于2021/9/24，王亞洲2021/9/24-2022/10/11，李曈2021/9/24-2022/10/11，顧晶菁2021/9/24開始管理，張慶平2022/1/12開始管理，軒璇2022/10/11開始管理。2022年業績及基準（1.22%/2.23%），成立以來業績及基準（5.25%/5.60%）?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績，并不構成本基金業績表現的保證。

嘉實債券成立于2003/7/9，邵健2003/7/9-2005/6/29管理，劉欣2003/7/9-2004/8/10管理，劉夫2005/4/30-2008/4/11，劉熹2008/4/11-2011/11/18，曲揚2011/11/18-2020/6/17，軒璇2019/11/5開始管理。2018年-2022年業績及基準分別為：7.06%/9.63%、5.23%/4.36%、3.16%/3.07%、6.43%/5.69%、-2.37%/3.37%，成立以來業績及基準為（220.69%/109.30%）?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績，并不構成本基金業績表現的保證。

嘉實信用債券成立于2011/9/14，陳雯雯2011/9/14-2013/7/5管理，萬曉西2013/7/5-2014/7/16管理，胡永青2014/3/28-2020/10/22管理，王立芹2020/10/22開始管理，趙國英2022/1/14開始管理。2018年-2022年業績及基準分別為6.50%/9.63%、6.62%/4.36%、-0.40%/3.07%、6.51%/5.69%、1.68%/3.37%，成立以來業績及基準（76.37%/67.25%）?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績，并不構成本基金業績表現的保證。

嘉實穩華純債A成立于2017/6/14，王亞洲2017/6/14開始管理，2017.6.14-2017.12.31、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年凈值增長率與業績比較基準分別為: 1.21%/ -1.44%、8.80%/6.09%、3.96%/1.15%、4.17%/-0.16%、2.63%/2.28%、2.06%/0.19%，成立以來業績及基準（26.75%/9.21%）?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績，并不構成本基金業績表現的保證。

嘉實穩宏成立于2017/6/2，胡永青2017/6/2-2021/1/18管理，賴禮輝2020/12/4開始管理。2018年-2022年收益率及業績比較基準為： -7.24%/2.72%，25.08%/4.33%，12.52%/2.54%，28.27%/1.66%，-14.69%/-2.06%，成立以來業績及基準（51.20%/10.84%）?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績，并不構成本基金業績表現的保證。

嘉實多元債券A成立于2008/9/10，劉熹2008/9/10-2009/11/5管理，王茜2009/2/13-2022/5/21管理，洪流2019/8/1開始管理，董福焱2022/5/21開始管理，李宇昂2022/5/21開始管理。2018-2022年收益率分別為-1.48%、9.28%、16.30%、6.44%、-5.56%，同期業績比較基準分別為9.63%、4.36%、3.07%、5.69%、3.37%，成立以來業績及基準（132.81%/86.74%）?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績，并不構成本基金業績表現的保證。

嘉實超短債C成立于2006/4/26，李金燦2019/05/2至今，李瞳2017/5/24至2022/03/29，魏莉自2009/01/26到2017/05/24，吳洪堅自2006/10/28到2010/03/11，郭林軍自2006/04/26-2007/12/28。2007~2022年，嘉實超短債C每個會計年度業績分別為4.01%、5.41%、0.65%、1.57%、3.56%、3.63%、2.67%、6.60%、4.77%、1.79%、3.88%、5.24%、3.20%、2.31%、2.43%、1.75%，同期業績基準分別為2.78%、3.77%、2.25%、2.30%、3.38%、3.28%、3.25%、3%、2.97%、2.12%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%，成立以來業績及基準（73.78%/ 45.96%）?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I績，并不構成本基金業績表現的保證。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。