編者按：投資筆記欄目《科技最前線》系列欄目第四期，為您解讀對科技創新、科技投資的最新思考，跟隨嘉實大科技投資團隊一起漫步前沿科技、感知科技的魅力！

今年以來，在技術創新和復蘇需求提速下，我們判斷計算機行業迎來非常大的拐點。政策端，各部委聯合推出一系列科技體制改革措施，營造有利于科技創新型企業活力迸發、創新成果加速涌現的良好生態，強化我國自主科技力量。

作為一位“行業老兵”，我從1999年開啟了信息技術的“學研投”之路，也是最早一批TMT行研從業者，回顧自己研究和投資的數十載，經歷幾輪科技創新周期，也是見證中國科技行業蓬勃發展的過程。

AI等先進技術發展帶來積極變化、政策方針助力自主創新，我們對中國未來科技力量的發展潛力和信息產業的廣闊前景，抱有強大的信心；我們也在積極布局中國信息產業中的核心龍頭公司，助力產業騰飛的同時，力爭分享優質企業的回報。

數字中國新圖景新機遇

1995年可以說是中國互聯網元年，這一年1月，北京、上海開通了兩個接入Internet的節點；也是全球互聯網商業發軔之年，網景公司上市、微軟發布了Windows95。信息超級高速公路時代飛馳而來。

4年后，我有幸到清華電子工程系讀電子科學與技術專業，后來在清華微電子所攻讀EDA計算機輔助設計的博士。2008年畢業后就進入到公募行業，成為市場上首批TMT買方研究員。

科技TMT賽道包括電子、計算機、通訊、傳媒，還有一些更細的方向。從求學到研究、投資，個人職業生涯與整個軟件行業發展緊密交織。從2008年至今，我大致已見證幾輪科技股的周期：2008年3G時代運營商重組；2009年起蘋果產業鏈為主導；到2015年互聯網泡沫；再到2019年自主可控下中國半導體的行情；再加上近幾年新能源汽車行業的快速發展。

到本輪，人工智能領域的技術突破，帶來全球新一輪信息革命；也對中國信息產業、數字經濟帶來正面反饋。

很多朋友反饋還不太理解數字經濟的內涵。經濟本身是非常大的概念，前面加上一個“數字”，仍是跟我們衣食住行各個方面都相關。數字經濟，可以簡單理解為把科技跟生活、跟經濟做一定聯系；區別于純機械的概念，數字經濟更偏向于計算機，包括電子通訊等泛科技的產業。

來源：信通院數字經濟發展白皮書

早在1996年尼葛洛龐帝的《數字化生存》中，就寫到：數字化、網絡化、信息化使人的生活方式發生巨大變化，“計算不在于計算機有關，它決定我們的生存”。而數據作為數字經濟產業的核心要素，長期價值是數據賦能產業。據國家工業信息安全發展研究中心預測，2022年我國整體數據要素相關市場空間接近千億元，并且在2022-2025年有望保持25%的復合增速。

從底層本質看，有兩大力量在驅動數字經濟不斷發展：一是科技內生演進的角度?？赡艽蠹覍Φ讓蛹夹g的進步沒有直觀感受，舉個例子，2008年我畢業的時候，國內芯片最先進的是65納米，現在結點已經到了14納米，甚至7納米。反映到生活和經濟中，每隔十余年我們能看到就有一些非常重磅、改變生活的科技產品出現。比如2000年電腦可以上網， 2010年起移動互聯網實現，到現在ChatGPT重磅出現、AI走進我們生活，整體是漸變+階變的過程。

另一伴隨其中的是國家政策的支持。尤其2018年貿易爭端后，從半導體政策、到信創政策，包括數據要素相關政策、成立國家數據局等，國家政策起到重要作用。比如，國務院發布《數字中國建設整體布局規劃》，強調了數字基礎設施與數據資源體系，是數字中國建設的“兩大基礎”；二十屆中央財經委員會第一次會議，提出要把握人工智能等新科技革命浪潮，高效集聚全球創新要素。

從科技創新與產業政策相互疊加的發展趨勢看，我們有理由相信數字經濟行業，會誕生非常重磅的投資機會。

看好計算機產業重點機遇

從信息產業角度看，我相對聚焦在偏計算機的賽道上去尋找投資機會，從中觀維度堅定看好中國軟件賽道的投資機會。

嘉實信息產業是一只發起式基金，成立初衷就是要響應提升自主創新能力、盡快突破關鍵核心技術這一重大政策方針，積極布局中國信息產業中的核心龍頭公司。同時緊密關注國內外最新前沿科技發展方向，如人工智能等技術發展對中國信息產業帶來的正面催化，努力發掘上市公司在產業變革下的新增長點。

自成立以來，基金組合聚焦自主可控、數據要素和人工智能等領域，采用較為積極的投資策略。從中長期來看，半導體工藝和基礎應用軟件等關鍵核心技術的國產替代已是大勢所趨，受益于這一產業趨勢的我國信息產業龍頭公司面臨廣闊的發展前景。

策略思路上：

一是看好計算機軟件相關機遇。世界上最優秀的科技公司大多是軟件公司，科技底層的競爭力是解決問題的軟件和算法，包括操作系統和自動駕駛等。成熟的軟件業務低成本、復制性強，邊際利潤提升快。

二是看好偏芯片設計類的公司。產品復制性很強，一旦做對，業績彈性非常大。

我們對國內科技行業的成長前景持樂觀態度，將不斷優化持倉組合，聚焦行業龍頭，力爭為投資者帶來長期可觀的投資收益。

短期波折不改長期浪潮

首先，我們認為AI引領的科技革命，不是短期的概念，而將引發長期的社會趨勢變革。我們看到，以ChatGPT為代表的人工智能應用，確實提升了很多行業的效率。產業里，無論是國內外互聯網巨頭，都紛紛加碼AI的投入，政策上對于人工智能相關扶持的出臺都很迅速。

另一方面，產業與市場，基本面與行情有時并不是完全對應的關系。尤其是在產業發展的初期，相對來說，行情波動可能會大一些。我們所熟悉的智能手機、新能源車的發展歷程，從啟動到成熟，都經歷了多次大的波動和調整。AI產業還遠未達到天花板，對產業趨勢不必過度擔憂，仍是相對確定性較高的機遇。

當然，不排除有一些標的階段性因為漲得比較多，接下來如果基本面跟不上，可能會面臨證偽的情況，一定需要去偽存真；但只要行業基本面蓬勃發展，加上積極政策迅速落地，優秀企業陸續冒頭，這樣的產業型機遇還是比較難得的。

對下半年中國AI產業的變化，我仍是非常期待。從政策端看，數據局部門已成立，信創、數據要素相關政策有望在下半年相對較密集推出來。另外國內AI產品陸續開始備案，隨著政策的制定，下半年AI應用有望與我們生活更緊密結合，比如寫PPT、寫文檔、做動畫。在行業蓬勃發展的情況下，相應有望會帶來更多的投資機會。

初心如磐 科技當自強

從業以來，見證市場多輪牛熊，科技日日向新，我也始終保持對市場比較敬畏的態度去學習。嘉實信息產業相對專注在計算機方向機遇，即使這樣，也有300多只股票需挑選，估值和基本面有巨大差異。產業趨勢來臨，也需要專業聚焦的長期跟蹤和長期投研視角，比如從業十幾年對產業鏈里的公司業務結構、市占率、上下游客戶等早已積累在投資框架里；對過去幾輪行情中或成功或失敗的案例、底層演變邏輯，深刻于腦海；更重要是得洞察跟蹤到最新的邊際變化，需依賴板凳的深度和寬度，比如現在嘉實的科技團隊有十幾個人在覆蓋TMT的細分行業，對本輪機遇的把握也相對敏銳。

科技當自立自強，大家也能看到我持倉中央國企比較多，這與我本身從讀博做研究看到的產業演進有關。計算機輔助設計在2008年畢業時，專業對口的僅有幾家國企可以去。在中國科技的發展歷程中，國有企業其實做了非常多的核心技術積累和沉淀。AI大爆炸的情況下，有理由相信很多優秀國企的彈性或者價值，遠遠不是表觀的那些。

另外一方面，因為我相對階段性更看好信創、數據要素這類在政策引導下計算機行業的積極變化，最先受益的很多也是國企。所以在基金組合里，我中觀維度比較看好具備底層技術優勢的國企在新一輪科技浪潮中的表現。

我堅信中國會有一個很好的計算機生態，我們面臨的是星辰大海。信息產業是我們崛起于世界的一個重要機會。中國確實到了在非常硬核的產品上涌現出優秀公司的時代，看好中國軟件的投資機會，未來必將誕生上萬億市值的公司。

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業績不預示其未來業績，其他基金業績不構成本基金業績的保證。